{"id":4382,"date":"2018-06-01T10:30:11","date_gmt":"2018-06-01T08:30:11","guid":{"rendered":"http:\/\/meta-m.org\/?p=4382"},"modified":"2018-05-31T23:15:35","modified_gmt":"2018-05-31T21:15:35","slug":"memoire-courte-et-vue-basse","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/meta-m.org\/index.php\/2018\/06\/01\/memoire-courte-et-vue-basse\/","title":{"rendered":"M\u00e9moire courte et vue basse<\/strong>"},"content":{"rendered":"

Nous avons connu dans les ann\u00e9es 80 \/ 90 une vague sans pr\u00e9c\u00e9dent de d\u00e9r\u00e9glementations, d\u00e9r\u00e9gulations et privatisations en tout genre, notamment d\u2019activit\u00e9s dites de service public. Les diff\u00e9rentes crises qui ont suivi, jusqu\u2019\u00e0 l\u2019apoth\u00e9ose de la crise financi\u00e8re de 2008 ont conduit \u00e0 une sorte de re-r\u00e9gulation d\u2019un certain nombre d\u2019activit\u00e9s consid\u00e9r\u00e9es comme strat\u00e9giques ou syst\u00e9miques. Le cas le plus marquant est sans aucun doute celui de l\u2019industrie financi\u00e8re.<\/p>\n

R\u00e9cemment, le balancier est reparti en sens inverse. Au regard de nombreuses et r\u00e9centes d\u00e9cisions importantes et embl\u00e9matiques de la nouvelle administration am\u00e9ricaine et du gouvernement Macron, la volont\u00e9 semble aller au-del\u00e0 de ces seules questions de r\u00e9glementation d\u2019activit\u00e9s, mais vers la recherche, la cr\u00e9ation d\u2019un cadre permettant \u00e0 certaines activit\u00e9s d\u2019agir en dehors des lois communes.
\nNos soci\u00e9t\u00e9s d\u00e9mocratiques sont en th\u00e9orie construites sur l\u2019\u00e9galit\u00e9 de la loi pour tous. La loi \u00ab\u00a0secret des affaires\u00a0\u00bb d\u2019une certaine fa\u00e7on, le droit \u00e0 l\u2019erreur, le maintien du verrou de Bercy, la substitution des peines par des amendes\u2026 sont autant de dispositions prises par le nouveau gouvernement fran\u00e7ais ayant au final pour cons\u00e9quence que certaines activit\u00e9s peuvent \u00eatre conduites en s\u2019exon\u00e9rant des dispositions communes. Il en est de m\u00eame sous le gouvernement Trump comme en t\u00e9moigne l\u2019acharnement \u00e0 remettre en cause tout le corpus r\u00e9glementaire n\u00e9 des deux mandats Obama, et encore tout r\u00e9cemment les dispositions en mati\u00e8re bancaire et financi\u00e8re. Nous voyons avec cet exemple, mais le cas fran\u00e7ais n\u2019y d\u00e9roge pas, que ces choix sont avant tout dict\u00e9s par des convictions id\u00e9ologiques, la rationalit\u00e9 \u00e9conomique n\u2019\u00e9tant que rarement au rendez-vous.
\nAttardons nous donc sur la r\u00e9forme financi\u00e8re en cours d\u2019adoption par le Congr\u00e8s am\u00e9ricain.<\/p>\n

Les crises financi\u00e8res commencent toujours de la m\u00eame fa\u00e7on. Le rel\u00e2chement de la politique mon\u00e9taire entra\u00eene une augmentation de la dette et une augmentation de la prise de risque. Des financiers trop confiants, des r\u00e9gulateurs laxistes et des politiques qui cherchent d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9ment \u00e0 plaire \u00e0 leurs \u00e9lecteurs, \u00e9voluent dans cet environnement toxique jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019une bulle finisse par \u00e9clater, entra\u00eenant le syst\u00e8me financier dans sa chute.
\nLe Congr\u00e8s am\u00e9ricain pourrait tr\u00e8s bien adopter la semaine prochaine un projet de loi visant \u00e0 annuler les r\u00e9formes de la loi Dodd-Frank adopt\u00e9es en 2010, apr\u00e8s la crise. Cela se produit \u00e0 un moment o\u00f9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont \u00e0 des niveaux historiquement bas depuis pr\u00e8s de 10 ans, o\u00f9 la dette publique et priv\u00e9e atteint des niveaux records, o\u00f9 l\u2019endettement des consommateurs et les d\u00e9fauts de paiement des pr\u00eats hypoth\u00e9caires \u00e0 risque augmentent, et o\u00f9 les politiques cherchent \u00e0 injecter un peu plus de k\u00e9ros\u00e8ne dans l\u2019\u00e9conomie pour s\u00e9duire les \u00e9lecteurs \u00e0 l\u2019approche des \u00e9lections am\u00e9ricaines de mi-mandat de novembre.
\nLe projet de loi, r\u00e9dig\u00e9 par Mike Crapo, le r\u00e9publicain qui est \u00e0 la t\u00eate du Senate banking committee (Comit\u00e9 s\u00e9natorial des banques), est pr\u00e9sent\u00e9 comme un moyen d\u2019all\u00e9ger le co\u00fbteux fardeau r\u00e9glementaire des banques r\u00e9gionales et locales afin qu\u2019elles puissent faire plus de pr\u00eats ordinaires aux agriculteurs ou aux jeunes couples qui cherchent \u00e0 acheter une maison \u2013 une mesure tr\u00e8s bien vue avant une \u00e9lection.<\/p>\n

Pourtant, les chiffres montrent que la croissance des pr\u00eats dans les banques locales est d\u00e9j\u00e0 plus forte que la moyenne du secteur (en hausse d\u2019environ 8\u202f% par ann\u00e9e au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es), gr\u00e2ce \u00e0 la croissance des pr\u00eats immobiliers commerciaux, des pr\u00eats hypoth\u00e9caires sur les r\u00e9sidences et des pr\u00eats pour les commerces et les industries.
\n\u00abIl n\u2019y a aucune preuve d\u2019un probl\u00e8me d\u2019offre de cr\u00e9dit\u00bb<\/em>, a d\u00e9clar\u00e9 Dennis Kelleher de Better Markets, un groupe oppos\u00e9 \u00e0 l\u2019abrogation de la r\u00e9forme financi\u00e8re. \u00ab\u00c9tant donn\u00e9 que nous sommes en retard dans le cycle \u00e9conomique, que nous avons une stagnation des salaires et que le niveau d\u2019endettement est maintenant \u00e0 son niveau de pr\u00e9-crise, la seule fa\u00e7on de d\u00e9ployer des pr\u00eats suppl\u00e9mentaires serait d\u2019all\u00e9ger les normes de souscription\u00bb<\/em>.<\/p>\n

Un rapport publi\u00e9 la semaine derni\u00e8re par la New York Federal Reserve a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que la valeur nette des logements aux \u00c9tats-Unis est remont\u00e9e depuis la crise de 2008. Mais dans le m\u00eame temps, la dynamique du march\u00e9 du logement a aussi beaucoup chang\u00e9. Presque tous les b\u00e9n\u00e9fices sont all\u00e9s aux emprunteurs les plus riches et les plus solvables, tandis que le nombre de jeunes qui passent de la location \u00e0 la propri\u00e9t\u00e9 a diminu\u00e9 de fa\u00e7on pr\u00e9cipit\u00e9e.<\/p>\n

Alors que le resserrement du cr\u00e9dit fait partie du probl\u00e8me, Beverly Hirtle, vice-pr\u00e9sidente ex\u00e9cutive de la Fed de New York, note que le probl\u00e8me sous-jacent \u00absemble \u00eatre l\u2019augmentation d\u2019autres formes d\u2019endettement \u2013 notamment les pr\u00eats \u00e9tudiants \u2013 chez les jeunes emprunteurs ayant une notation de cr\u00e9dit plus faible\u00bb<\/em>.
\nEncourager ces types d\u2019emprunteurs \u00e0 s\u2019endetter, m\u00eame s\u2019ils \u00e9taient enclins \u00e0 le faire, ne contribuera \u00e9videmment pas \u00e0 la croissance ou \u00e0 la stabilit\u00e9 financi\u00e8re.<\/p>\n

Pendant ce temps, le groupe bipartite de membres du Congr\u00e8s qui fait avancer le projet de loi, minimise le fait qu\u2019il offre deux carottes importantes pour les grandes banques dont les actifs vont de 250 milliards de dollars \u00e0 plus de 2 000 milliards de dollars. Ces institutions pourront d\u00e9sormais reclasser les obligations municipales en \u00abactifs de haute qualit\u00e9\u00bb<\/em>, ce qui leur permettra de jouer plus facilement sur le ratio de couverture des besoins de liquidit\u00e9. Les banques de d\u00e9p\u00f4t b\u00e9n\u00e9ficieront \u00e9galement d\u2019un assouplissement des normes de fonds propres fix\u00e9es apr\u00e8s la crise. Elles pourront d\u00e9duire les liquidit\u00e9s de leurs clients de leurs calculs de l\u2019effet de levier, ce qui pourrait profiter m\u00eame aux grandes banques comme Citigroup ou JPMorgan qui ont des activit\u00e9s de banque de d\u00e9p\u00f4t.<\/p>\n

Ce projet de loi de \u00abr\u00e9forme\u00bb<\/em> conduit exactement dans la mauvaise direction, et au mauvais moment. Comme l\u2019ont soulign\u00e9 des experts comme Tom Hoenig, ancien vice-pr\u00e9sident de la Federal Deposit Insurance Corporation, il existe de nombreuses recherches qui montrent que les banques ayant des niveaux de fonds propres plus \u00e9lev\u00e9s pr\u00eatent plus, et non pas moins. M\u00eame un ratio capitaux propres sur actifs de 15\u202f% (environ le triple de ce que les institutions doivent d\u00e9tenir aujourd\u2019hui) r\u00e9duit consid\u00e9rablement le risque de faillite des banques, avec seulement une l\u00e9g\u00e8re augmentation des co\u00fbts des pr\u00eats.
\nLe moment serait au contraire bien choisi pour durcir les r\u00e8gles en mati\u00e8re de fonds propres des banques les plus s\u00fbres qui se trouvent au c\u0153ur des march\u00e9s financiers, plut\u00f4t que de les diminuer. C\u2019est toujours une bonne id\u00e9e d\u2019avoir un coussin de s\u00e9curit\u00e9 avant la prochaine crise.<\/p>\n

Ce projet de loi fera exactement le contraire. Il annulera \u00e9galement les interdictions de la r\u00e8gle Volcker concernant les op\u00e9rations pour compte propre effectu\u00e9es par des banques ayant moins de 10 milliards de dollars d\u2019actifs. Il est vrai que ces institutions le pratiquaient rarement auparavant. Mais dans un environnement dans lequel les marges bancaires risquent de rester comprim\u00e9es pour diverses raisons, les petits \u00e9tablissements r\u00e9sisteront-ils \u00e0 la tentation d\u2019atteindre des rendements plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 l\u2019avenir\u2009?<\/p>\n

Ce projet de remise en cause de la loi Dodd-Frank arrive, bien s\u00fbr, \u00e0 un moment o\u00f9 les efforts de d\u00e9r\u00e9glementation financi\u00e8re s\u2019intensifient \u00e9galement au niveau du Tr\u00e9sor, de la Securities and Exchange Commission (SEC), de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, de l\u2019Office of the Comptroller of the Currency (OCC), de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), etc.
\nEst-ce vraiment l\u00e0 o\u00f9 nous voulons \u00eatre \u00e0 la fin d\u2019un cycle de reprise, avec un niveau d\u2019endettement record et un environnement de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat changeant\u2009? Non.
\nMalheureusement, la m\u00e9moire courte et la remise en cause des r\u00e9glementations d\u2019apr\u00e8s-crise sont r\u00e9currents dans l\u2019histoire financi\u00e8re.<\/p>\n

Nous le voyons bien, il n\u2019y a gu\u00e8re de justifications \u00e9conomiques \u00e0 mener une telle r\u00e9forme, encore moins en cette p\u00e9riode de retournement de cycle, notamment en mati\u00e8re de taux. M\u00eames les justifications pr\u00e9sent\u00e9es ne sont pas op\u00e9rantes et ladite r\u00e9forme g\u00e9n\u00e9rera sans aucune doute des effets pervers en accroissant les risques d\u2019exposition de l\u2019ensemble du secteur.
\nAlors que l\u2019administration Trump s\u2019engage unilat\u00e9ralement dans une guerre commerciale avec le reste du monde, cr\u00e9ant un environnement \u00e9conomique et financier instable, la prudence voudrait que l\u2019on maintienne l\u2019architecture globale de cette r\u00e9glementation voire qu\u2019on la perfectionne. Seules des consid\u00e9rations politiciennes (\u00e9lections de mi-mandat en vue) et id\u00e9ologiques sont ici aussi \u00e0 l\u2019\u0153uvre. <\/p>\n

Nous retrouvons la m\u00eame chose sous nos latitudes. Toute la politique fiscale d\u00e9ploy\u00e9e depuis un an, bas\u00e9e sur une justification th\u00e9orique et pratique inexistante, est sans doute r\u00e9alis\u00e9e \u00e0 contre-courant.
\nLa m\u00e9moire courte et la vue basse de nos politiques nous font nous rapprocher \u00e0 chaque fois un peu plus du mur\u2026<\/p>\n

MM.<\/p>\n

En r\u00e9f\u00e9rence au \u00abBig Banks to Get a Break From Limits on Risky Trading\u00bb du New-York Times du 30 Mai 2018, ici<\/a> <\/em>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Nous avons connu dans les ann\u00e9es 80 \/ 90 une vague sans pr\u00e9c\u00e9dent de d\u00e9r\u00e9glementations, d\u00e9r\u00e9gulations et privatisations en tout genre, notamment d\u2019activit\u00e9s dites de service public. 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